外汇天BOB眼国家管网公司呼之欲出天然气行业挑战机遇并存

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外汇天眼APP新闻：一、国家管网公司即将崛起，天然气行业挑战与机遇并存

中国是世界上人口最多的国家，庞大的人口基数也让我国成为能源消费大国。在天然气方面，我国作为天然气消费大国，与欧美国家相比，管道密度仍有较大的增长空间。由于管道建设规模大、工程量大，管网的独立构想由来已久。此举也将给整个天然气行业带来新的机遇和挑战。

BOB1、推动油气管网分离，国家管网公司应运而生

1.1、一系列政策推动管网创新，管网企业今年有望落地

管网独立的想法由来已久。国家发改委早在2010年引入民间资本参与管网设施建设时就提出了“管网独立”的构想。 2014年2月，国家能源局公布了《油气管网设施公平公开监管办法（试行）》，为我国油气市场的发展带来了新的机遇，特别是为我国油气市场发展创造了宽松的条件。新兴油气企业，加快油气管网设施分离。工作进程中中国石油天然气管道科学研究院，油气管网今后或将进入第三方接入时代。

BOB2017年5月，国务院印发《关于深化油气体制改革的若干意见》，提出了“管网独立、管运分离”的指导意见。 2017年8月，国家发改委发文称，国家鼓励和支持各类资本参与统一规划的油气管网设施投资建设。

国家管网公司即将问世，天然气行业或迎来新篇章

2019年两会期间，国家发展改革委在《2018年国民经济和社会发展规划实施情况和2019年国民经济和社会发展规划草案》中提出，国家管道成立网络公司，推进油气干线管道独立。实现管道运输与销售分离。

BOB根据中国石化经济技术研究院2018年发布的《2019年中国能源化工发展报告》，新管网公司将整合三大石油公司的全部油气管道资源，实现管道化独立，并引入社会资本在管网的扩张中，公司最终将寻求上市。国家管网公司成立后，将覆盖中国大部分长输天然气管道，进一步推动国内天然气管道体制改革。

2019年全国能源工作会议提出，积极推进油气管网运行机制改革。 5月24日，国家发改委等发布新版《油气管网设施公平公开监管办法》，用于提高油气管网设施利用效率，规范油气管网设施开放行为，维护油气管网设施经营者和用户的合法性。权益，建立公平、公正、竞争、有序的市场秩序。

1.2、管网输送能力落后，加快建设势在必行

油气管道产能滞后制约天然气工业发展

我国是天然气消费大国。近年来，天然气消费量快速增长。 2018年天然气表观消费量2833.9亿立方米，同比增长18.34%。但与高增长的天然气需求相比，我国的管道运输能力仍然不足。 2009年以来，我国天然气消费量年均复合增长率达到13.95%，而油气管道里程年均复合增长率仅为6.55%，并且呈逐年下降趋势。目前，我国管道运输能力处于瓶颈期中国石油天然气管道科学研究院，在一定程度上限制了天然气行业的发展。因此，成立管网公司，加快管网基础设施建设中国石油天然气管道科学研究院，提高我国管网输送能力，可以说是未来十年我国能源产业的重要举措之一。

天然气资源分布不均，国家管道接驳亟待推进

我国天然气资源分布不均，大部分分布在西北和西南盆地，其中塔里木盆地、鄂尔多斯地区和四川地区天然气储量最大。在三大石油公司中，中石油拥有最大的天然气储存能力。主要储气位置包括长庆、塔里木、四川等地。天然气总储量21.79亿立方米，占三大石油公司天然气总储量的85%以上。 此外，煤改气项目大多集中在西北地区。伊犁和鄂尔多斯煤制气项目产能95亿立方米中国石油天然气管道科学研究院，占全国总产能的54.3%。

由于天然气资源分布，我国已基本形成以西气东输、川气东输等长输管道为主的管网。但中国幅员辽阔，天然气需求分布广泛。我国目前的基础管网辐射能力较低。因此，推进管道基础设施建设，构建覆盖全国的管网，具有重要的战略意义。

管道密度落后欧美国家，国家管网公司加快基础设施建设开放

从天然气管道密度来看，虽然近年来我国天然气管道里程增长较快，但仍落后于欧美等发达国家。根据《2018年国内外油气行业发展报告》数据，2018年我国天然气长输管道里程为7.6万公里。基于此，我国管道的密度估计为每平方公里7.89米左右。 与我国国土面积相近的美国相比，2016年美国天然气管道长度已超过50万公里，天然气管道密度约为53.36米每平方公里。

1.3、借鉴海外经验，合理规划管网改革路径

目前，欧美是世界上天然气工业最发达的地区。基本形成了“控制中间、开放两端”的科学市场格局，天然气产、运、销分开经营。尽管各国对天然气管道的改革方式不尽相同，但欧美的天然气管道系统经历了数十年的长期改革，最终实现了天然气管网的完全开放。仍有许多相似之处和教训值得借鉴。 .

2、资产雄厚，期待管网公司估值

2.1、管网公司实力雄厚，资源优势显着

目前已明确注入管网公司资产。除了三大石油公司的油气管道外，还有中国石油天然气管道局，以及储气库和LNG接收站。也可以并入管网公司。

油气管道资产规模庞大，期待世界级管道运营商

我国油气管道资源高度垄断，主要由三大石油公司控制。其中，中石油在中国运营的油气管道里程占全国的69%，中石化约占8%，中海油约占7%，其他公司合计约占16%。

2017年，中石油国内油气管道进展顺利。西气东输三线、陕京四线、云南成品油管道中卫至靖边连接线建成投产，东北老管网改造升级工程竣工. ，总里程4806公里。 2018年底，中石油在中国运营油气管道总里程83527公里，原油管道占全国68.9%，天然气管道占76.占全国2%，成品油管道占全国46.2%。 @3.2%，其中天然气管道总里程达51751公里。

管局建设经验丰富，带动社会资本建设国家管网公司。

中国石油天然气管道局于1973年经国务院批准成立，隶属于中国石油天然气集团公司。是一家从事跨国经营的设计、咨询、采购、施工和管理的专业管道工程建设公司，具有石油化工工程总承包资质。

2.2、三大石油公司引领管网改革，民营资本助力发展

中石油、中石化管道整合增资，业务规模效益显着

中石化和中石油分别在2016年和2015年合并管道资产，注入更多资金，整合管理，扩大业务规模。资产整合后，业务规模效益显着，商业价值提升。其估值是评价新建国家管网公司估值的重要依据。

中石化川气东输工程设计年输送天然气120亿立方米，管道总长2229公里，包括1条干线、1条专线和5条支线，途经6四川、上海等省及2个直辖市。

2.3、顺应国企改革大潮，盘点网络公司估值

管网公司不仅将拆分重组三大石油公司的所有管道业务，还将引入包括国有投资基金和私募股权基金在内的社会资本，实现重估后的股权多元化。在三大石油公司中，中石油天然气管道资产目前价值超过2800亿元，中石化的管道资产仅次于中石油，总资产价值超过400亿元。

三大石油公司的管道资产将是成立时的主要资产。仅中石油和中石化的油气管道资产就将达到32.69.67亿元左右。如果合并其他相关资产，将进一步引入。社会资本，管网企业估值有望进一步提升。

3、天然气市场迎来创新，机遇与挑战并存

国家管网公司成立计划分三步走，最快今年正式成立。国家天然气管道公司的筹建工作预计分三个阶段进行，步骤明确中国石油天然气管道科学研究院，分阶段任务明确。管网公司的成立，将对天然气行业从上游到下游产生重大影响。

3.1、推进天然气价格改革，形成竞争性市场定价机制

长期以来，我国天然气定价体系中存在两个“双轨制”。一是市场定价与政府定价并存，即非常规天然气源价格和LNG价格以市场为基础，而常规天然气源价格由政府定价；管道燃气定价实行居民用气和非居民用气“双轨制”。非居民用气占国内总消费量的80%，价格更加灵活，而居民用气占国内总消费量的20%。政府主导，实行最高限价管理。

3.2、整个天然气产业链规模扩大，为市场注入新活力

管网自主推动行业整体改革，使天然气市场更具竞争力。 “控制两边，放开中间”，生产的天然气可以通过国家管网公司的管道输送，将打破三大石油公司特别是中石油的纵向垄断，合理配置长距离管道资源，提高利用率，形成健全开放，互联互通的天然气管输网络将提升天然气企业特别是三大石油公司的天然气运输业务价值，提升管道运输业务的盈利能力三大石油公司，增强我国天然气产业的整体协调性和竞争力，做大天然气产业整体。音量。

3.3、优化管网及配套设施，完善天然气基础设施建设

合理布局天然气管网，完善国内基础设施。我国天然气输送分为省际长输管道和省内天然气管道。跨省长输管道从气源出发，可将生产出来的天然气直接输送到销售地。长输管道铺设困难且成本高昂。它们是稀缺且具有重要战略意义的管道资源。施工完成后，管道不可转让。因此，需要统一安排施工。少数大型综合石化企业集中建设成本较低。更高效。

截至2018年底，我国天然气长输管道里程7.6万公里，符合印发的中长期油气管网规划国家能源局2020年。@>4万公里，距离2025年16.3万公里天然气管道的目标还有很长的路要走。

4、投资建议

天然气市场投资覆盖上、中、下游市场。新公司成立后，三大石油公司的管道业务将率先实现增值。其他中小型天然气管输企业也将受益于“管网独立”和管网向三通三通。中小矿商有望获得更多招标，下游天然气销售企业特别是城市天然气销售企业将获得更多气源，销售业务或受益。因此，光大证券主要推荐拥有天然气资源的中石油、中石化、广汇能源及石油服务行业公司中石油、石化机械、石化石油服务及下游天然气销售公司昆仑能源。

二、顶着压力不负众望，砥砺前行，引领5G

华为半年报出炉，重压之下依旧交出了漂亮的成绩单。昨日，华为发布上半年业绩报告，实现销售收入4013亿元，同比增长23.2%，净利润率8.@ >7%，在外部环境压力下保持稳定增长态势。其中，运营商业务收入1465亿元，消费者业务2208亿元。消费业务占比继续提升。上半年智能手机出货量1.18亿部，同比增长24%。 5G商用已经到来，华为不断收到5G商用合同。目前，5G商用合同数量已达50个，全球基站出货量已超过15W。在被加入实体清单后的两个半月里，华为签署了11个5G订单，达到了每周一个的水平。华为、中兴等国内厂商在研发投入上不遗余力，这也保证了设备的卓越性能。华为计划2019年研发投入1200亿元，中兴通讯也是A股市场研发投入最大的公司。随着5G建设重心逐渐从美韩转移到中国，华为、中兴等国内主要设备厂商有望迎来业绩腾飞。

5G时代，运营商对国内主要设备厂商的依赖将持续。一方面，由于5G早期采用的是NSA（非独立组网）方式，因此主要设备厂商的选择以4G设备为主，具有连续性。另一方面，中兴华为在无线设备测试方面表现不俗，在2.6G/3.5G产品方面具有很强的竞争力。据IHS统计，2018年基站出货量中，华为以30.9%的份额位居第一，份额提升3%。未来，凭借在4G时代的领先地位，有望继续保持优势。

展望未来：华为运营商业务下半年业绩有望加速释放。 2019年6月6日，5G商用牌照正式发放，运营商招标和集中采购预计将在下半年启动（比上游设备厂商集中采购大约晚一个季度到六个月）。随着网络的逐步建设，主要设备及配套终端产业逐步培育上市，5G产业链上下游逐步进入商用状态。

投资逻辑：未来几个季度，主线通信公司业绩有望继续超预期。近期我们将重点关注一条主线+三条支线：【5G】+【国内替代/流量侧/应用侧】。 5G—[中兴000063、东山精密002384、深南电路002916、沪电股份002463]；国内替代——[华正新材料603186、盛亿科技600183、天河防务300397]；交通侧——[UNIS 000938、台成300570、中基旭创300308、信易盛300502、天富通信300394]；应用端——[亿联网络300628、移远通信603236]

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